报告出品/作者：东海证券、张季恺、 谢建斌、吴骏燕

以下为报告原文节选

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1.1.油服行业概述

油服行业全称为油田技术服务和装备行业。是指以油田为主要业务场所，为油气资源从勘探到开采的所有环节提供工程技术支持和解决方案的生产性服务行业，包括物探、钻井、测井、录井、固井、完井、井下作业、工程和环保服务、开采油气、修井和增产等一系列技术服务，以及相关的装备、器材制造等业务。油田服务行业上游主要包括船舶、泵阀、仪表仪器以及工程辅料等设备提供商；下游主要是石油天然气公司。

油服行业产业链可分为物探、钻完井、测录井、油田生产服务和油田工程建设等五大服务板块。其中物探、钻完井和测录井是采油工程的开端环节，主业务为寻找油气、证实油气存在以及提供钻井信息服务；油田生产服务指采油环节，借助前期获取的信息进行油气开采；油田工程建设为后期环节，从事油气生产后续的平台建造、管道铺设等总包工程以及生产环节中的安装、维护拆除工作。钻完井在油服市场中占比始终最高，保持在 40%以上，物探服务占比最低，约为 4%。

全球油服市场较为集中。全球油服行业约有 50%以上市场份额，长期被四大油服公司斯伦贝谢（SLB）、哈利伯顿（HAL）、贝克休斯（BHI）和威德福（WTF）占据。其具有强大的资金实力、先进的技术装备等竞争优势和壁垒。其他中小油服公司主要依靠地缘优势、成本优势和特色技术优势等抢占部分市场份额，在细分市场领域占据一定的空间。

国内油服行业国企占据更多优势。中国石油开采领域的主要参与者为中国石油、中国石化和中国海油三大公司，特别是在传统油气田区域，国有企业表现出高度集中的特征。以“三桶油”旗下油服板块为主的综合性国有油服公司在我国合计市占率达到 85%，提供综合一体化钻井技术服务的民营油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、贝肯能源等，以及在油服各细分领域提供专业化配套服务的中小油服公司，如通源石油、潜能恒信、惠博普等在我国市占率为 10%，其余为国外油服公司。

2.1.2021 年以来油气价格高位运行

复盘 2000 年以来长周期油价走势经历六个阶段。长周期原油价格走势与供求关系、技术进步、国际间的政治格局演变有较大的关系，自 2000 年以来布伦特原油价格经历 2000年起持续上涨、2008 年至 2010 年“深 V 型”暴跌反弹、2011 年保持平稳、自 2014 年中期开始持续下跌、2016 年震荡反弹以及自 2020 年至今重回高点六个阶段。2021 年布伦特现货均价 70.93 美元/桶，2022 年月均价 99.04 美元/桶。

2021 年以来国际油价震荡上行。2021 年随着疫情反复、OPEC 继续减产、全球石油资本开支仍然维持纪律性，以及天然气、煤炭价格高企推动下，原油价格随之波动上升。2022年以来，俄乌等地缘政治冲突加大，俄罗斯受制裁或影响长期原油产量、OPEC+实际增产远低于配额增长、美国原油产量表现疲软，疫情影响下需求修复低于预期，叠加美联储加息预期下海外经济放缓，全球油价在市场权衡供应紧缺和经济衰退的可能性之中不断震荡。

自 2021 年以来国际天然气价格高企。主要由于极端天气的用电需求大、海外减少燃煤发电、亚洲对 LNG 的进口需求强劲等因素影响，自 2021 年起国外天然气价格出现大幅上涨。2022 年受俄乌冲突以及欧洲对俄制裁的影响，叠加美国自由港停运延长、俄罗斯“北溪”被毁，欧洲天然气价格再创新高，英国天然气与美国基准亨利中心天然气价差扩大。

2.2.油价区间震荡，均价中枢提升

多因素利空原油价格。2 月 1 日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间到 4.50%至 4.75%之间，这是美联储自去年 3 月开启本轮加息周期以来第八次加息，累计加息幅度为 450 个基点。此次加息幅度放缓，但连续加息已实质对油价形成抑制。欧美 PMI 值从 2022 年连续下滑至今，已低于荣枯线，经济衰退风险较大。而历史上原油价格和全球经济增速呈高度正相关，因此伴随着经济增速下滑，原油价格有下行风险。

2022 年 12 月欧盟宣布对俄制裁后，俄罗斯原油出口大幅下降，但近期俄罗斯海运原油增长幅度较为显著，出口以中印为主的亚洲国家的增长完全抵消出口欧洲原油的下降。2 月10 日当周，美国商业原油库存大幅增加 1628.3 万桶，库欣原油库存增加 65.9 万桶，均已实现连续 8 周增长。俄罗斯原油出口超预期叠加美国原油需求放缓将对原油价格产生不利影响。

OPEC 产量调控支撑油价。根据 EIA 最新发布短期能源展望，2022 年 OPEC 平均原油产量为 2868 万桶/天，剩余产能为 241 万桶/天。在第 33 次部长级会议 OPEC+决定自 2022年 10 月起大幅减产，此次减产规模相当于全球日均石油需求的 2%。随后多次会议结果基本主基调均为缩小增产规模，并较好地执行了减产协议产量调控有望支撑油价。

石油需求仍保持增长态势。从长期来看，OPEC 预估原油需求复苏势头强劲，在《2022年世界石油展望》中预计 2030 年石油需求将达到 1.08 亿桶/天，2045 年达到 1.10 亿桶/天。2 月 12 日欧佩克秘书长表示，预计到 2025 年石油需求将进一步增加，达到 1.1 亿桶/日，高于先前预测。从短期来看，尽管欧美国家经济放缓对原油需求造成威胁，但受中国和其他非经合组织国家需求增长的推动下 OPEC 最新预计 2023 年全球石油需求增长 230 万桶/日至 1.02 亿桶/日。IEA 预测 2023 年全球石油需求将增长 110 万桶/日，其中中国需求增加 72万桶/天，均高于先前预测。

全球石油供需走势相对偏紧。EIA 在最新的 2023 年 2 月短期能源展望中对未来石油供需预测更加偏紧，主要原因在于中国放松对疫情的限制增加对其石油需求增长的预测，并由于全球石油库存的增加下调对欧佩克石油产量的预测，很大程度上抵消供给的变化。同时俄罗斯 2 月 10 日宣告为应对价格上限自 3 月起削减石油产量 50 万桶/日，相当于俄罗斯 1 月产量的 5%。先前 EIA 预计 2023 年俄罗斯产量将减少 110 万桶/日，国际能源署预测将减少140 万桶/日。多重因素下整体供需偏紧对全球油市构成一定支撑。

预计 2023 年原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。EIA 预计 2023 年上半年布伦特原油现货价格平均为 85 美元/桶，2024 年起随着全球石油库存持续增加油价将出现下跌，预期 2023 年底布伦特原油现货价格平均为 82 美元/桶，2024 年降至 78 美元/桶；隆众资讯预计布伦特原油 2023 年平均现货价格或在 82-87 美元/桶区间运行。相较历史油价走势而言未来原油均价中枢提升。

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